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传奇娱乐赌场网址,美国资本市场最大的泡沫 指数基金是下一个灰犀牛?

   发布日期:2020-01-11 12:29:15  浏览次数:1574

传奇娱乐赌场网址,美国资本市场最大的泡沫 指数基金是下一个灰犀牛?

传奇娱乐赌场网址,美国资本市场最大的泡沫,指数基金是下一个灰犀牛?

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【今日关注】Lululemon

美国股市

道指下跌0.30%,报25656.98点 

标普500指数下跌0.17%,报2856.98点

纳指下跌0.13%,报7878.46点

国际油价

WTI 10月原油期货跌幅0.04%,报67.83美元/桶

布伦特10月原油期货跌幅0.07%,报74.73美元/桶

国际金价

COMEX 12月黄金期货跌幅0.8%,报1194美元/盎司

嘉宾朱昂观点 

指数基金泡沫,下一个灰犀牛?

这一轮美股牛市已经是历史上最长一次牛市了,以指数出现20%以上的暴跌为牛熊分界线,这一次牛市已经持续了3455天,超过了1990到1999年的那轮牛市纪录。每一次牛市都会对资产管理行业带来新的变革。

上一次牛市带来的是机构投资者崛起,特别是美国的养老金。越来越多家庭通过配置养老金方式进入市场。这一轮牛市是指数基金的崛起。

目前美国共同基金中的被动化规模已经达到了1.9万亿,相比2007年增长了三倍。被动化产品占美国股票市场规模为42%,相比2010年的24%和2000年的12%,出现了持续的提高。

这些数据都说明越来越多的零售客户离开主动管理产品,开始进入被动化产品。而机构投资者中,持有被动化产品的规模也占到了20%。

被动化投资会不会扭曲股票价格呢?

越来越多的钱进入被动化投资,越来越多的钱离开主动管理投资。那么,那些在指数权重的股票更容易有资金流入,而那些不在指数权重的股票,就不太会有资金流入。

另一层思考是基于smart-beta风格基金。更多的在非指数化产品中持有的风格基金股票,资金流入后会导致其产生一种正反馈。同时,有大量的股票被许多种风格基金纳入。比如亚马逊,可以在成长风格基金、科技风格基金、大盘风格基金等,这也会导致股票价格出现比其他公司更快的上涨。

上面所说的结论是,被纳入指数或者风格基金的股票,会被人为增加其市场流行度,短期内会导致股票价格相对走强的表现。于是,指数基金正在进入某种正向自我循环:表现好收到资金流入,买入这些成分股,成分股上涨再推动指数基金优异表现。这些大盘股也明显受益于被动化产品配置,表现远超没有纳入被动化产品的股票。

如同2000年的科技股泡沫,这一切就像一个“永动机”,不可能永远持续下去。一旦资金从被动化产品撤出,那就会产生一系列的负反馈。

指数基金的大跃进和9年前市场开始的牛市不无关系。所以目前我们还无法观察这个现象会带来什么负面作用。是不是某一天市场真正调整的时候,指数基金大跃进会加速市场的下跌?这些我们都不得而知。但是我们不难想象牛市中对于指数基金利好的因素,会在熊市中利空。

第四个问题,指数基金组合的构建科学吗?目前指数基金组合都是基于市值。但是我们发现市值越大,被大家购买的越多,估值也越贵。你是愿意拥有一个贵的股票,还是一个便宜的股票?我当然是选择后者。那么指数基金的构建更应该基于盈利权重,而非市值权重,这样会更加合理。

所以指数基金今天成为美国资本市场最大的泡沫。

被动化产品的发展是基于一个观点,他们能享受到主动管理基金基于基本面研究后,对于公司股价做出的买卖决策,却不需要去支付研究账单。他们是完全基于市场有效的假设之上。但是这里又忽视了一个问题:索罗斯的反身性理论。索罗斯认为市场参与者的行为能改变市场,没有一个独立和不可改变的事件,能够在市场中永远持续下去。

今日关注 

热股 Lululemon

Athleisure的生活方式变得主流,带领lululemon出现大爆发。

我们认为公司的增长驱动力来自几方面的因素:

1。电商战略的成功。Lululemon的电商战略过去几年取得了很大成功。其线上销售额从去年第二季度至今年第一季度分别录得26%、29%、27%、62%的高单位数增长。公司通过社群的模式开发用户,结合自身产品的生活方式特质,通过KOL而非明星代言形成口碑效应。目前通过电商向客户直接销售的收入比重已经达到了20%。如果Lululemon要实现2020年40亿美元的目标,那么电商至少也达到10亿美元,未来三年保持30%以上的年复合增长率。这一块也是Lululemon增长最快的业务。

2. 产品创新带来的持续高逼格定价权。我们看到Lululemon的衣服今天还没有被穿烂,公司保持着非常持续的产品创新。公司一直将自己定义为科技公司,而非服装公司。去年四季度开始已经推出了大量的男装,包括畅销的慢跑裤,男性保暖外套等。在公司2020年的40亿美元目标中,男性服装预计要达到10亿美元。相比千年没有产品创新的A&F,Lululemon一直在保持自己的年轻力。

3. 成功的亚洲战略。我们曾经分析过,消费品背后都需要文化的输出。无论迪士尼、星巴克还是服装品牌,都需要借助美国文化的输出来实现全球扩张。当时我们研究UA的时候曾经说过一句笑话“哪天中国大妈穿着UA跳广场舞,这个品牌就见顶了。”但亚洲一定是服装品牌的大市场,我们看到2018年Lululemon会加速在亚洲市场的开店。国内目前已经有了不少Lululemon的品牌店。而且公司会做很多体验式营销,包括通过showroom获取种子用户,他们希望未来增长的大头也来自中国。

我们发现对于用户来说,一个商品和体验的关系度越高,其定价权就越大。Lululemon其实一直也是在销售用户体验,而非一个单一的商品。公司通过举办各种瑜伽和健身活动,寻找符合公司产品调性的人群,再通过这些人群去影响更多的潜在消费者。这种通过感情维系建立的社群,粘性非常强。而且类似于星巴克销售咖啡信仰,迪士尼销售美国英雄信仰,Lululemon也将瑜伽健康运动的信仰成功销售给了消费者。公司的定价权是基于品牌代表的文化,不仅仅是商品了。这也是为什么耐克可以通过产品创新对Under Armour进行冲击,但目前还没有找到和Lululemon在细分领域抗衡的方法。

市场消息

“互联网+”行动部际联席会议召开

近日,发改委副主任林念修主持召开“互联网+”行动部际联席会议第三次会议并讲话。会议要求,下一步推进“互联网+”行动要重点抓好四方面工作。

中国对美约160亿美元商品加征25%关税

根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》,中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施。

民航局:首批民航领域鼓励民间投资项目清单公布

民航局、发改委印发《民航领域鼓励民间投资项目清单》的通知。通知称,为加快推动2018年政府工作报告重点任务落实,决定在民航领域推出北京新机场配套工程等一批鼓励民间投资项目,预计总投资规模1100亿元。

央行未开展逆回购操作

因23日有400亿逆回购到期,当日实现净回笼400亿,未开展逆回购操作。央行公告显示,临近月末财政逐步支出,可对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,2018年8月23日不开展公开市场操作。

央行成都分行:四川大部分地区二套房首付比例调整为50%

《四川省商业性个人住房贷款最低首付款比例实施方案》规定,拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭,除甘孜州、阿坝州、凉山州(除西昌市)外最低首付款比例为50%;拥有2套及以上住房的居民家庭,暂停发放商业性个人住房贷款。

盛松成:预计未来中国对ICO监管将更严

中国人民银行调查统计司原司长、上海市人民政府参事盛松成表示,他一直以来主张虚拟货币本质上不是货币,并预计未来中国对ICO监管会更加严格。

河南省确定27个国企实施混改

从河南省政府国资委获悉,《2018年河南省省属国有企业拟实施混改项目公告》发布,11家省属国企的27个混合所有制改革项目公开招募战略投资者。

养老目标基金发行在即

针对“首只养老目标基金最快有望下周发行”的消息,首批14家基金公司表示,托管行的系统改造和测试需要一段时间,预计有望在9月式发售。

地方发债上调利率40个基点

查阅公告发现,不止广东,近期江苏、浙江等地发债也齐刷刷较基准利率上浮40个基点。从业内人士处获悉,继财政部8月14日要求加快专项债券发行进度后,监管层也对发行利率做出指导,要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点(BP)。

不少IPO受挫企业转战并购重组

今年以来,IPO居高不下的否决率让不少企业选择了转道并购重组。年内有11个并购标的曾经寻求独立上市。IPO行不通就转向并购重组,寻求上市公司收购,似乎成为很多企业新选择。

首批无补贴光伏示范项目申报有望启动

从接近能源局的知情人士处获悉,国家能源局近期连续召集光伏行业协会、企业和专家座谈,听取各方对光伏行业发展的意见,并形成了一份《光伏发电平价上网示范项目建设工作方案》草案,准备在进一步听取意见后正式发布。

长城资产率先设P2P风险处置工作小组

中国银保监会上周召开会议,要求四大资产管理公司协助化解P2P网贷爆雷风险后,路透引述消息人士透露,长城资产管理公司率先成立参与P2P风险处置工作领导小组。

54家纸厂一致选择上调报价

8月20日-22日,全国54家纸厂的废纸收购价格显示,接连三天这些纸厂一致选择上调30-120元/吨。多家大型纸厂均再次涨回3000元/吨上下,而太仓玖龙的甲牛已飙升到3400元/吨高价。

长租公寓首例“爆仓”

杭州鼎家网络科技有限公司的长租公寓公司宣布破产,给其曾服务的业主和租户留下了一地鸡毛。租客不仅拿不到先行支付的押金,还依然要每月按时向爱上街还钱,而房东也未收到鼎家公司应给的之后租金,一些房东已经准备收房。

自如:全面接受北京市监管部门相关查处结果

自如发布关于坚决配合政府调查的说明称,北京市监管部门日前发布对租赁市场调查情况,自如作为被调查的房屋租赁企业之一,高度重视、认真配合政府部门的调查,全面接受相关查处结果。

阿里巴巴:2019财年第一季度新零售业务收入增长超过340%

2019财年第一季度,阿里巴巴核心电商业务收入达691.88亿元,同比增长61%。以进口业务、盒马鲜生和银泰百货为核心的新零售业务(中国零售业务-其他)收入增长超过340%。年度活跃消费者增至5.76亿,支付宝的用户持续多年高速增长,与合作伙伴一起服务超过全球8.7亿用户;天猫实物GMV同比增长34%。

腾讯:已完成所有使用商户号进行虚拟币交易的清理

据新京报,腾讯称,在支付渠道上,针对虚拟货币违规行为的措施包括“限制平台收款帐号的收款功能”、“限制个人卖家帐号的收款额度”等,目前已完成所有使用商户号进行虚拟币交易的清理。

吉利回应沃尔沃年底上市:一直在讨论没有定

“沃尔沃拟在今年底上市”传闻仍在发酵,对此,吉利控股集团昨日回应称:“一直在讨论,没有定。”此前,吉利控股集团常务副总裁兼CFO李东辉对媒体表示,从盈利性、现金流各方面来看,沃尔沃并不存在上市的迫切性。

沙特寻求110亿美元国际银行贷款

知情人士称,沙特主权财富基金PIF准备向最多16家国际银行借贷110亿美元,填补沙特阿美暂不上市留下的空白,继续为推动沙特王储萨勒曼“愿景2030”的经济转型计划融资。不少知名大行视之为未来争夺其他沙特大宗交易的关键一步。

美联储多位高官强调独立性 加息决定无关政治

达拉斯联储主席Robert Kaplan周四表示,美联储将在不考虑政治压力的情况下做出利率决定。特朗普此前表示,对继续提高利率感到“不高兴”。同日,堪萨斯城联储主席Esther George也强调了美联储的独立性。她表示,对这届政府来说,担忧加息不是新鲜事。

  中概股

涨39.84%

收1.79美元

涨16.34%

收9.55美元

涨15.95%

收8.14美元

跌11.25%

收6.86美元

跌8.81%

收14.50美元

跌7.78%

责任编辑:石秀珍 SF183


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